1、美国主要股指期货品种周度表现
进入3月之后，美联储主席鲍威尔发言偏向中性，叠加3月就业市场表现分化、时薪水平下降，市场开始担忧美国经济硬着陆，对过度鹰派的货币政策预期进行了修正。随着3月中下旬FOMC利率决议平稳落地，美联储主席鲍威尔发言温和，鹰派担忧有所缓解，利率决议落地之后美股继续冲高，美元指数震荡走强，原油回落。但本周以来发布的经济数据显示美国经济保持强劲、美联储官员发言偏鹰派，再度点燃了市场的担忧情绪、美股陷入高位区间震荡，黄金、原油继续走强。
表1：当前合约周度表现
资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据
美国时间2024年3月26日-2024年4月1日当周，随着经济数据落地、强劲的就业数据支撑了美联储维持观望，叠加美联储官员发言偏鹰派，担忧情绪重燃，美股承压震荡，标普500震荡运行，板块涨多跌少，除了工业和IT板块下跌外，其余板块均上行，公共事业、能源等板块涨幅居前。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现
美国时间2024年3月26日-2024年4月1日当周，随着美国降息预期修正，十年期美债收益率上行，市场鹰派担忧升温，权益市场风偏降温，MSCI市场指数涨跌互现，MSCI亚洲、亚太地区、发达市场、欧澳远东指数下跌，MSCI金砖四国等指数上行。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
二、基本面分析
（1）美国3月ISM制造业PMI超出市场预期，美联储6月降息概率降温。4月1日公布数据显示美国3月ISM制造业PMI录得50.3，前值47.8，预期48.4，美国3月ISM制造业PMI表现超出预期，美国库存周期逐渐走出底部，从ISM制造业分项PMI指数来看，新订单指数和产出指数均重回扩张区间，物价指数延续上行、库存指数小幅增加，进口和新出口持平、继续扩张，制造业PMI指数显示美国3月产出和需求均扩张，物价上行对通胀形成支撑，库存小幅回补指向需求改善，美国制造业逐渐走出库存周期底部，经济韧性、美联储降息预期再度修正，预计上半年继续维持观望的可能性较大。
图1：美国3月ISM制造业PMI
资料来源：Wind 国际衍生品智库
（2）美国2月核心PCE符合市场预期延续回落，通胀具备韧性。3月29日公布数据显示美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，前值2.9%，预期2.8%；美国2月个人支出环比增长0.8%，前值0.2%，预期0.5%；美国2月核心PCE物价指数环比增长0.3%，预期0.3%，前值0.5%，美国2月核心PCE符合市场预期延续下滑。从PCE分项数据来看，耐用品PCE和服务PCE同比增速增长，非耐用品PCE增速下降，耐用品和服务保持韧性，与服务业强劲和制造业回暖对应，同时对通胀也形成一定的支撑，预计美国通胀继续缓慢下行，距离目标水平有一定的距离，支撑美联储维持观望。
图2：美国2月核心PCE
资料来源：Wind 国际衍生品智库
（3）当周初请失业金人数超出预期，就业市场展现较强韧性。3月28日公布数据显示美国至3月23日当周初请失业金人数录得21万人，前值21.2万人，预期21.2万人，当周初请失业金人数表现超出市场预期，显示劳动力市场依旧紧俏，服务业就业保持较强的韧性。虽然2月劳动参与率持平、平均时薪同比增速回落、平均工作时长增加，就业市场的通胀压力正在逐步缓解，但美国经济周期重回扩张，经济增速超出市场预期，对就业市场形成支撑，美联储继续维持观望的可能性增加。
图3：美国当周初请失业金人数
资料来源：Wind 国际衍生品智库
在FOMC利率决议落地之后，美联储部分官员公开发言偏向鹰派，且公布的经济数据展现了较强的韧性，鹰派预期有所升温，随着近期鲍威尔的中性发言落地之后，市场担忧情绪缓解。但根据最新的制造业PMI数据来看，美国经济具备较强的韧性，库存周期逐渐走出底部，就业市场仍具备韧性，通胀缓慢下行的可能性较大，预计5、6月降息的可能性较小，美联储继续维持观望的可能性较大。
三、持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至3月26日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的净多持仓由74602手增加至87248手，多单增加14405手，空单增加1759手；道琼斯($5)期货及期权净多持仓2205手增加至4226手，多单增加596手，空单减少1425手；E-迷你纳斯达克100指数期货期权净多持仓4387手增加至6753手，多单增加433手，空单减少1933手。
从持仓量情况来看，迷你标普500指数期货投机持仓量增加16166手，小型道指期货投机持仓量、迷你纳斯达克指数期货投机持仓量分别减少1500手、829手；从净空单变化来看，迷你纳斯达克100指数期货期权、迷你标普500指数期货、小型道指期货期权净空单分别减少2366手、12646手、2021手。持仓情况显示，三大迷你指数期货的投机空头力量明显减弱。
图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化从持仓量情况来看，迷你标普500指数期货投机持仓量增加16166手，小型道指期货投机持仓量、迷你纳斯达克指数期货投机持仓量分别减少1500手、829手；从净空单变化来看，迷你纳斯达克100指数期货期权、迷你标普500指数期货、小型道指期货期权净空单分别减少2366手、12646手、2021手。持仓情况显示，三大迷你指数期货的投机空头力量明显减弱。
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
图6：道琼斯($5)期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库
四、热点关注
表4：未来一周热点关注
资料来源：金十数据 国际衍生品智库
五、行情展望
从基本面来看，美股的上行主要由于分子端企业盈利在经济韧性的支撑下表现超出预期，分母端存在中长期利率下行预期，双向驱动带动美股延续上行。3月FOMC落地之后美联储官员的鹰派发言修正了降息预期，美股陷入高位震荡，目前来看，3月ISM制造业PMI超预期、库存周期逐渐走出底部，美国服务业维持强劲，分子端盈利仍然具备支撑，分母端降息预期不断修正，上半年降息落地的可能性下降，短期阻碍美股继续上攻，但中长期利率下行预期较为确定，支撑美股高位运行。从市场层面来看，持仓数据显示迷你指数期货近期的投机空头力量减弱，说明随着不确定性因素落地之后，市场的担忧情绪缓解，多头情绪相对占优。综合来看，本周美联储官员仍将继续发言，同时美国3月非农就业报告即将发布，预计美联储官员中性偏鹰派发言的可能性较大，非农就业或保持韧性，在经济下行和降息周期开启之前，美股延续高位运行的可能性较大，利好兑现之后美股可能面临承压，鉴于目前的偏高估值，建议回调后多头思路参与震荡上行的行情。
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