截至9月30日隔夜COMEX铜报价3.4270美元/磅，涨幅1.38%，昨日欧美盘期间铜价偏强运行，LME拒绝俄金属交易，铝锌镍涨幅居前，铜价受此提振。
从消息面来看：
1. 彭博9月29日援引知情人士报道，伦敦金属交易所(LME)正在推出一份讨论文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的新供应。消息发布后，LME金属价格均出现上涨。伦镍日内大涨4.00%。报道称，发布讨论文件并不意味着LME已经就其将采取的行动做出任何决定，但此举标志着方法上的转变。LME此前曾表示，它不打算在制裁范围之外采取任何行动。9月29日，LME发布声明称，它把“有序市场”放在首位，将继续采取必要的行动，确保市场稳定，以应对制裁。俄罗斯是铝、镍和铜的主要生产国。由于担心制裁可能扰乱俄罗斯的镍出口，今年3月出现了对LME的大规模空头挤压。
2. 芝加哥联储主席埃文斯认为，美联储目前在关于政策利率应该继续上升问题上达成了共识，预计在某个时候，美联储将不得不稍微放慢加息的速度。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，基线是11月将加息75个基点，12月加息50个基点，倾向于年底前利率达到4.25%-4.5%的区间。
3. 据CME“美联储观察”：美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为41.2%，加息75个基点的概率为58.8%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为44.2%，累计加息125个基点的概率为54.9%，累计加息150个基点的概率为0%。
4. 智利Antofagasta Los Pelambres铜矿工会拒绝了该公司最近的合同报价，并发出罢工威胁。Los Pelambres监事会在一份媒体声明中表示，尽管公司的提议乍看之下很有吸引力，但该提议并没有包括工人提出的所有要求，也与领导层、工会成员的预期相去甚远。
图表1：COMEX铜期货价格走势
数据来源：芝商所,国际衍生品智库
二、COMEX铜期权表现分析
进入9月之后，COMEX铜价月初延续前期跌势，之后有所反弹，临近9月末再度走低。截至9月28日，COMEX铜期权总成交量64816张，环比增加2190张；COMEX铜期权总持仓量68938张，环比增加20631张，增幅42.7%。其中2022年12月合约9月成交27431张，环比增加42.3%，最新持仓量为36247张，最活跃持仓为行权价为4.10的看涨期权。
从COMEX铜期权总体来看，持仓量看跌看涨比例（P/C Ratio）最新值为0.84，环比增加0.29，成交量PCR当前值0.88；针对COMEX铜12月合约而言，持仓量PCR为0.70，环比大幅增加，成交量PCR当前0.76，目前均处于相对低位。整体来看，持仓量PCR较前期大幅增加，成交量PCR整体变化较小，所以目前来看投资者情绪整体维持中性。
图表2：COMEX铜期货与期权每日交易量走势图
数据来源：芝商所，数据截至2022年9月28日
图表3：COMEX铜期权本月运行情况
数据来源：芝商所 QuikStrike
从持仓分布来看，目前COMEX铜12月合约看涨期权持仓量较大的行权价分别为3.84、4.00和5.00，其中行权价5.00持仓量为3428张；看跌期权最大持仓位为3.20，持仓量为2622张。一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。所以，初步可以判断COMEX铜压力位大概在3.84以上，而支撑位则位于3.20附近。
图表4：COMEX铜期权合约持仓分布
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年9月28日
进入9月之后，COMEX铜价月初震荡走高，之后持续回落；与之相反，铜期权隐含波动率从8月末的高点持续回落之后，9月基本维持高位震荡格局。目前COMEX铜期权12月合约隐含波动率最新值31.78%，目前隐波率高于均值水平，已经处于相对高位。
从8月下旬开始，由于市场避险情绪回升，VIX（恐慌指数）较月初明显增加，最高在9月1日达到高点27.45。进入9月之后，由于经济衰退担忧以及地缘政治风险等，投资者避险情绪不断加强，VIX指数持续处于相对高位，目前VIX指数最新值31.93，环比增加1.75，投资者恐慌程度较前期明显增加，提醒投资者注意投资风险。
图表5：COMEX铜期货价格与期权隐含波动率走势
数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年9月28日
图表6：CBOE波动率指数VIX走势
数据来源：CBOE，国际衍生品智库
三、铜期权策略推荐
昨日欧美盘期间铜价偏强运行，LME拒绝俄金属交易，铝锌镍涨幅居前，铜价受此提振，国际衍生品智库分析师认为该交易所行为如果最终达成，只能造成LME欧洲库的进一步紧张，而近期铜欧洲仓库延续累库，不改基本面走弱特征。宏观层面来看，美联储强化了后续的鹰派加息路径，加息上限目标上调至4.4%，4.6%一线，引导11月甚至12月鹰派加息，美元指数仍将维持偏强的表现，压制风险资产价格；当前加息紧缩预期尚未进一步扩大成衰退预期临近交易的主逻辑，铜价表现偏震荡，但预计随着美联储不断强化，欧洲制造业加速回落出现需求萎靡特征，宏观层面的利空将逐步被强化。库存角度看，铜价仍处在低库存，高升水，深度Back的强现实弱预期结构里，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向；海外尤其是欧洲地区铜库存连续增加，需求偏弱开始显性化，将施压美金铜价格。
国际衍生品智库分析师认为，铜价或维持承压震荡运行特征，同时隐波率持续处于相对高位。期权操作方面，国际衍生品智库分析师建议，近期趋势策略可尝试构建熊市价差组合，风险和收益均有限；波动率策略方面，由于欧洲能源问题和地缘危机再度引发担忧波动，市场波动加剧，COMEX铜期权隐波率持续处于高位，建议波动率策略暂时观望为宜。
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