一、行情回顾
上周CBOT10年期美债期货主力高开低走，收报130'28'0，跌幅0.06%，成交948.4万手，成交量与前两周相差不大。10年期美债到期收益率从8月24日至8月30日上涨1.1BP，小幅反弹，为这个月以来的首次上涨 。美国2年期和10年期国债收益率似乎已经不再是试探性地倒挂，从8月26日开始就出现明显的倒挂，具体见图3。上周贸易摩擦有缓解的迹象，投资者对于各国央行通过宽松政策维持经济扩张的预期也提振了市场情绪，同时黄金价格也有所回落。ZNU2019上升动能不足。
图1：CBOT10年期美债期货主力周k线图
资料来源：CME、国际衍生品智库
图2：美国10年期国债收益率周k线图
资料来源：wind、国际衍生品智库图3：3个月、2年、5年、10年期美国国债收益率
资料来源：wind、国际衍生品智库
二、基本面分析
从近一周公布的数据来看，美国经济逐渐显露衰退风险。美国7月耐用品订单月率为2.1%，预期值为1.1%，前值为1.9%，表面上，虽然远超出预期，但实际上是因为波动较大的飞机零部件价格7月大幅上涨，且6月数据大幅向下修正，扣除国防和飞机的订单数后的数据就会显得增长乏力。
图4：2018-2019年美国耐用品订单月率
资料来源：wind、国际衍生品智库
美国6月S&P/CS20座大城市房价指数年率为2.13%，前值为2.39%，预期值为2.4%，美国6月S&P/CS20座大城市房价指数年率录得近7年来新低。进一步表明较低的抵押贷款利率不会像之前的周期一样刺激美国房地产市场，房地产市场需求偏弱。
图5：2018-2019年美国S&P/CS20座大城市房价指数
资料来源：wind、国际衍生品智库
美国第二季度实际GDP从2.1%修正为2%，由于出口下降和企业投资低迷，美国经济春季增速比最初的报告明显更慢。虽然公司获得了还比较可观的收入，但前景仍非常暗淡。虽然较高的消费支出对企业利润有所助益，企业利润录得三个季度来的首次增长，但这似乎也是企业通过减少投资等行为来实现的。美国第二季度核心PCE物价指数年化季率从1.8%修正为1.7%，表明通胀水平仍然温和。美国第二季度实际个人消费支出季率修正值为4.7%，预期值为4.3%，前值为4.3%，表现超出预期，表明个人消费支出仍然比较强劲。
图6：2018-2019年美国CPI数据
资料来源：wind、国际衍生品智库
图7：2018-2019年美国PCE数据
资料来源：wind、国际衍生品智库
图8：2018-2019年美国个人消费者支出
资料来源：wind、国际衍生品智库
美国7月成屋签约销售指数月率为-2.5%，不及预期值0%，前值为2.8%。7月成屋签约销售数据意外录得下滑，表明家庭可能由于对经济的担忧增加而在买房一事上保持谨慎。
图9：2018-2019年美国新屋、成屋销售数据
资料来源：wind、国际衍生品智库
现券供需方面，美国7月国债总额为220223.7亿美元，相比上个月减少10.9亿美元，公众持有的政府债务为162111.9亿美元，相比上个月增加227.7亿美元，政府持有的政府债务为58111.8亿美元，相比上个月减少236.8亿美元，政府减持，意味着美国国债的市场供应增加。10年期美债避险需求方面，由于8月以来美股震荡下跌，当前市场看空情绪较为浓厚，美债避险功能发挥作用。
图10：2018-2019年美债总额
资料来源：wind、国际衍生品智库
三、技术面分析
从技术面看，ZNU2019均线多头排列，短期上升势头强劲。
图11：ZNU2019日k线图
资料来源：wind、国际衍生品智库
四、热点关注与投资建议
从基本面来看，美债收益率短期继续下行的概率较高，长期继续下行的概率较小；从技术面上看，美债期货空头有所减少，做空氛围并不浓厚，美债期货仍在关键位附近徘徊。接下来的一周，将有一系列重磅数据公布，包括美国8月Markit制造业PMI终值、美国7月营建支出月率、美国8月ISM制造业PMI、美国7月贸易帐、美国8月ADP就业人数、美国8月Markit服务业PMI终值、美国8月ISM非制造业PMI、美国8月季调后非农就业人口、美国8月失业率。数据一旦欠佳，美债期货将有更多理由上行。即便数据走好，美债期货下行的空间也会受到抑制。建议前多逢高减仓、无仓者不追高。
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